英伟达“最后的疯狂”

作者：项立刚        来源：立刚科技观察

前两天我才说英伟达最迟2027年会出现营收大跳水，英伟达2025年3季度财报570亿美元，同比营收大幅度增长，这也导致股价大涨5%。黄仁勋在电话会议上还多次驳斥了人工智能泡沫说，强调当前AI产业已进入良性循环，市场需求真实且强劲，AI正经历深刻的范式转移，其价值已通过实际应用落地得到验证。

这几天我正在广东调研，去看了若干家人工智能应用，算力调度中心、数据中心，和一线相关人员进行了交流。我相信这种大涨，是英伟达的“最后疯狂”，不可能长期持续增长。

1.人工智能的泡沫这个说法，在中国很少有这种声音，至少并不是特别强，这种声音主要表现在美国，而且就是美国的事实。

2022年底chatGPT发布之后，引发了全世界的关注，也引发了人工智能领域的投资，中国的建设非常快，2023、2024两年基本完成第一轮建设，初步建设起智算中心，其后大规模建设已经放慢，市场对于训练的需求趋于平缓，更多的需求是推理。推理并不需要必须是英伟达的高价芯片。所以2025年中国顶住了压力，没有进口H20芯片，实际情况，中国的人工智能发展并没有受到实质影响。

美国为什么会出现人工智能泡沫之说，美国的建设速度比中国慢，经过两年的土建，2025年，美国的智算中心开始大量装机，这也是近期英伟达营收创新高的原因。

但是到今天，美国人工智能应用场景非常少，说来说去，做一个通用人工智能大模型，主要的应用是聊天机器人，帮助做会议总结，查询一些资料，做PPT，生成图片和视频，这有没有用处？当然有用处，但是能不能支撑起一个庞大的市场？显然还存在很大的问题。

美国建起的这些智算中心，将会面临着利用率极低，同时电力供应不足。这种情况下美国很多研究者认为面临着人工智能泡沫，这是非常正常的。

2.英伟达的巨大增长，存在着很多疑问，其中一个最大的问题，4个用户占了英伟达营收的61%，这很清楚就是一个大坑。

如果人工智能没有泡沫，有大量的投入，怎么可能营收主要集中在4个用户，这4个用户再强大，它们能不断的进行大规模的投入，买进英伟达的芯片吗？舆论一般认为这是个用户是微软、 Meta、甲骨文、google，为什么会这么想，因为没有太多的企业有实力做这样大规模的投入，连续不断的这种大规模投入更不可能。

这些企业通过人工智能的投入，带来了营收和利润吗？显然没有一家企业有这个可能，没有营收还要大规模的连续的不断投入，即使人工智能是一个伟大的未来，它也要进行调整的。

3.很快我们就会发现，美国根本没有大算力的需求，这些算力的投入，我们看不到一点可以给这些带来回报，除了炒作维持了股价，对于实际营收的帮助并不明显，其实美国在人工智能应用场景，提升人工智能的实际应用能力，并没有准备好。

全世界人工智能应用真正的以场景切入，有所作为的是中国，英伟达的芯片已经失去了中国市场，基本可以判断，不可能再进入中国市场了。失去了中国市场，实际情况就是失去了应用的能力。主要依靠美国市场，应用能力也很差，还要保持持续的大规模投入，这种可能是没有的。

中国的人工智能发展及时的从算力炒作转向应用场景，把落地作为自己的大方向。这才是人工智能发展的正确之路。

我相信最迟2027年，英伟达一定会出现业绩跳水，美国市场根本不可能支持长期高速增长，而中国市场基本失去了。事实会怎么样，时间并不太久，我们可以拭目以待。

作者：项立刚        来源：立刚科技观察